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6月23日，工业智能移动机器人赛道头部企业斯坦德机器人（无锡）股份有限公司（以下简称“斯坦德”）正式向港交所递交招股书，计划通过“18C章程”在港交所主板上市。保荐人中信证券（香港）有限公司、国泰君安融资有限公司。
主营业务与商业模式：专注工业智能机器人，全球市场排名第五
斯坦德机器人是全球领先的工业智能移动机器人解决方案提供商，同时也是工业具身智能机器人解决方案的先驱。其量身定制的一站式机器人解决方案包括核心机器人技术平台、多功能工业智能机器人产品系列以及all-in-one智能协同系统RoboVerse。根据灼识咨询数据，截至2024年12月31日年度，按销量计算，公司为全球第五大工业智能移动机器人解决方案提供商及第四大工业具身智能机器人解决方案提供商。在3C、汽车及半导体等高科技领域，按2024年出货量计，公司在3C行业位居第二、汽车行业位居第二，半导体行业位居第五。
公司商业模式以机器人解决方案销售为主，2024年该业务占总收益91.0%，其次为单体机器人及相关配件销售。采用以价值为基础与成本加成相结合的定价模式，考虑产品开发、生产与定制化成本、售后服务承诺等多因素。
营业收入及变化：三年复合增长率61.3%，2024年达2.51亿元
公司营收从2022年的9627.5万元增长至2023年的1.62166亿元，再到2024年的2.50522亿元，三年间复合年增长率达61.3%，远高于全球工业智能移动机器人解决方案市场26.8%的整体复合年增长率。增长主要因2022年积压客户需求释放，订单大幅增加，以及客户需求提升和产品接受度提高，机器人销量从2022年的725台增至2024年的1932台。
净利润及变化：亏损持续收窄，2024年净亏损4514.4万元
尽管营收快速增长，但公司仍处于亏损状态，不过亏损幅度持续收窄。2022年净亏损1.27614亿元，2023年降至1.00348亿元，2024年进一步收窄至4514.4万元，净亏损率从-132.6%改善至-18.0%。亏损主要因持续投入研发以及销售和管理费用较高，2024年研发开支3661.1万元，销售及营销开支6459.5万元。
毛利率及变化：三年提升25.9个百分点，2024年达38.8%
公司毛利率呈现显著提升趋势，从2022年的12.9%提升至2023年的31.6%，2024年进一步提升至38.8%，三年间提升25.9个百分点。主要因规模效应显现，生产效率提高，单位成本下降，以及高毛利的机器人解决方案占比提升。2024年机器人解决方案毛利率达35.4%，机器人及其他产品毛利率达73.5%。
净利率及变化：仍处负值区间，2024年-18.0%
净利率方面，公司尚未实现盈利，2022年净利率为-132.6%，2023年为-61.9%，2024年为-18.0%。尽管净利率持续改善，但仍处于负值区间，反映公司整体盈利水平仍需提升，需进一步控制成本和提高运营效率。
营业收入构成及变化：机器人解决方案占比超九成，海外收入增长迅猛
公司营收构成中，机器人解决方案始终是主要来源，2022年占比88.6%，2023年占比87.6%，2024年占比91.0%，占比持续提升。此外，海外市场拓展成效显著，2022年面向中国内地以外客户的销售额占总收益10.2%，2023年升至12.5%，2024年达24.1%，三年间增长136.3%。
财务挑战：经营活动现金流持续流出，现金消耗率存压力
公司经营活动现金流持续流出，2022年流出8977.7万元，2023年流出1.20123亿元，2024年流出2718.4万元。现金消耗率方面，2022年为920万元/月，2023年为1120万元/月，2024年降至280万元/月。截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物等合计1.165亿元。
主要客户及客户集中度：前五大客户占比41.3%，最大客户占12.5%
公司客户集中度较高，且呈上升趋势。2022年前五大客户贡献总收益26.0%，2023年升至36.8%，2024年进一步升至41.3%。最大客户贡献度也从2022年的8.1%升至2024年的12.5%。客户集中度过高，若主要客户减少订单或终止合作，将对公司经营业绩产生重大不利影响。
主要供应商及供应商集中度：前五大供应商占比37.7%，最大供应商占18.5%
供应商集中度方面，2022年前五大供应商采购额占总采购额35.2%，2023年降至27.7%，2024年回升至37.7%。最大供应商采购额占比从2022年的9.2%、2023年的9.1%，升至2024年的18.5%。若主要供应商出现供应问题，可能影响公司生产进度和成本控制。
哈工大90后创立，高管薪酬差距拉大，2024年王永锟薪酬120万是李洪祥2倍
公司核心管理层中，董事长兼CEO王永锟先生、首席技术官李洪祥先生均为公司创始人，拥有深厚的机器人技术研发背景。
王永锟，33岁，斯坦德机器人创始人、执行董事、董事会董事长兼首席执行官，主要负责公司的整体战略规划及运营决策。王永锟生于2016年6月加入斯坦德机器人，初期担任首席技术官，自2018年3月起升任执行董事、董事会董事长兼首席执行官，全面主导公司的经营管理与战略布局。他于2013年7月获得中国哈尔滨工业大学自动化专业学士学位，2015年7月进一步取得该校控制工程硕士学位。
李洪祥，33岁，斯坦德机器人共同创始人、执行董事兼首席技术官。自2016年6月加入集团担任研发部主管以来，全面负责公司的产品研发管理工作，在工业智能机器人技术研发方向规划、核心技术攻关及研发团队管理等方面发挥关键作用。加入本集团前，李先生于2014年6月获得中国哈尔滨工业大学计算机科学与技术学士学位。
2022-2024 年期间，斯坦德机器人高管薪酬呈现明显上涨趋势，即便公司处于亏损状态（2024 年净亏损 4514.4 万元），这一趋势也未改变。董事长王永锟的年薪从 2022 年的 35.3 万元增至 2023 年的 121.3 万元，2024 年略微降至 120.2 万元，三年间涨幅高达 240%，2023 年新增的 42 万元绩效花红是其薪酬大幅增长的主要原因。
执行董事王金鹏的薪酬在高管中一直处于领先地位。2023 年，他获得 53 万元的股份付款开支，这使得其总薪酬飙升至 174.9 万元；2024 年，尽管没有绩效花红，但他的薪酬仍有 134.4 万元。首席技术官李洪祥的薪酬在 2023 年增长到 80.4 万元后，2024 年回落到 59.7 万元，与董事长的薪酬差距进一步拉大。王茂林的薪酬从 2022 年的 55.9 万元逐步增加到 2023 年的 93.4 万元，2024 年降至 79.5 万元。整体而言，绩效花红和股份支付的波动是导致高管薪酬变化的关键因素。
小米是核心股东
斯坦德机器人执行董事分别为王永锟、李洪祥、王金鹏；非执行董事为卫晓安，独立非执行董事分别为臧蕴智博士、孙伟勇、范智勇博士。
2023年，斯坦德机器人从小米获得C轮前投资1.5亿元。
IPO前，斯坦德自动化持股为14.3%，王永锟持股为12.8%，北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股为8.4%，张家港博华创业投资合伙企业（有限合伙）持股为7.26%，苏州源明创业投资中心（有限合伙）持股为4.94%，上海光易投资管理中心（有限合伙）持股为4.69%，无锡市梁溪科创产业投资基金合伙企业（有限合伙）持股为14.29%；
李洪祥持股为3.8%，深圳市合创智能及健康创业投资基金（有限合伙）持股为3.01%，珠海青岩股权投资合伙企业（有限合伙）持股为3.52%，西藏国科鼎奕投资中心（有限合伙）持股为3.41%，GOLDENSUMMERHOLDINGLIMITED持股为2.95%，北京奇绩创坛致远企业管理中心（有限合伙）持股为2.68%，罗鸿持股为2.65%；
风险因素：行业新兴风险多，技术迭代与市场接受度存疑
行业与技术风险：工业智能机器人市场相对新兴，技术仍处于初级发展阶段，市场全部潜力有待充分发挥，公司无法保证解决方案未来有足够市场采用。技术方面，需持续投入研发，2022-2024年研发开支分别为5552.5万元、5609.8万元、3661.1万元，若研发失败或技术迭代落后，将影响竞争力。
经营与财务风险：公司过往持续亏损，2024年仍亏损4514.4万元，未来可能继续亏损。经营活动现金流持续流出，2024年流出2718.4万元，若无法维持足够现金流，将影响业务发展。客户集中度较高，前五大客户占比41.3%，存在依赖大客户风险。
外部环境风险：国际贸易摩擦可能影响公司海外业务，中美贸易紧张局势可能导致关税增加或市场准入限制。外汇波动可能对公司海外销售和采购产生不利影响。此外，中国政府政策变化，如对高新技术企业扶持政策调整，可能影响公司发展。
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